英伟达算力租赁业务：从卖卡到“AI央行”的战略跃迁

一、业务介绍：从DGX Cloud到“AI算力合作计划”

英伟达的算力租赁业务经历了清晰的战略演进。

**阶段：DGX Cloud——自营云服务的探索（2023-2025年）

2023年，英伟达推出DGX Cloud，定位为面向企业的直连式AI云服务，每个H100实例月租金高达36,999美元。彼时GPU严重短缺，高价策略尚能维持。然而到了2024年下半年，随着GPU供应缓解，AWS等云厂商大幅降价，H100和A100实例降幅达45%，DGX Cloud的价格优势荡然无存。到2025年中，英伟达2026财年第二季度财报已不再将数十亿美元的云支出承诺归因于DGX Cloud，该服务悄然转向内部基础设施与研发用途。取而代之的是2025年上线的Lepton——一个GPU租赁与调度市场型产品，将开发者与全球云提供商网络的GPU算力连接起来，而非直接提供算力。

第二阶段：“AI算力合作计划”——从卖产品到建生态（2026年7月）

2026年7月1日，英伟达宣布推出全新的AI基础设施合作模式。这一模式的核心机制包括：

收入分成：英伟达在获得硬件销售收入的同时，与AI云服务商分享云服务收入，形成与算力使用量挂钩的持续性收入流。

信用支持与回购兜底：若云服务商无法找到足够的客户租用算力，英伟达将以约定价格回租未售出的GPU产能。作为交换，英伟达从云服务商营收中抽取分成，分成比例随合同期推进逐步递减。

不直接出租GPU：英伟达并不直接向初创企业出租算力，而是提供GPU、软件平台和信贷支持，由Sharon AI、Firmus等合作伙伴将资源转化为云端算力服务。

首批合作伙伴中，Sharon AI计划部署最多4万块GB300 GPU；Firmus在印尼巴淡岛建设DSX AI工厂园区，规划扩展至360兆瓦电力规模，部署最多17万块英伟达GPU。两项目合计部署最多21万颗GPU。

这一模式被英伟达内部称为“AI算力合作计划”（AI Compute Partnership）。而据SemiAnalysis披露，英伟达更宏大的布局是“后盾计划”（Backstop）——利用自身AA/Aa2投资级信用评级，为AI算力租赁商提供长达6年的最低收入保障。若第三方需求不足，英伟达按预设价格购买算力；若算力以更高价格租出，英伟达则可分享超额收益。

二、战略意图解析

英伟达这一系列动作绝非简单的业务拓展，而是多层次的战略布局。

**，降低对头部云厂商的客户依赖。目前亚马逊、微软、谷歌等少数大型云服务商购买了英伟达芯片的大部分产能，但这些企业中有多家正在自研竞争性AI芯片。为降低对巨头客户的依赖，英伟达过去数年持续扶持以CoreWeave为代表的新兴GPU云服务商，“AI算力合作计划”正是这一战略的延续与深化。通过培育新的算力供给主体，英伟达构建了一个更加多元化的客户矩阵。

第二，从芯片供应商向AI算力生态的“中央银行”演变。英伟达正将其强大的资产负债表转化为市场杠杆。通过为新兴云服务商提供财务背书换取营收分成，英伟达不再仅仅是卖芯片的“铲子商”，而是深度介入下游算力市场的利润分配。“后盾计划”更进一步——用自己的信用评级撬动银行放贷，为整个AI算力基础设施的扩张提供金融引擎。有分析指出，英伟达此举如同AI时代的“中央银行”，正在用AA级信用背书撬动数万亿美元的AI债务。

第三，抢占“AI工厂”时代的算力入口。英伟达CEO黄仁勋在2026年度股东大会上判断：数据中心正在从存储、检索信息的场所，变成生产数字智能的“AI工厂”。AI已经从生成式AI发展到智能体AI，“AI能完成实用工作→Token具备价值→Token产生利润→算力需求持续加速”的逻辑闭环已然形成。在这一判断下，谁掌握了算力分发的入口，谁就掌握了AI产业链的话语权。英伟达通过“AI算力合作计划”将自身嵌入从芯片到云服务的完整价值链条，形成多层次利益绑定。

第四，开辟持续性收入来源。传统模式下英伟达的收入高度依赖芯片的一次性销售，周期性波动明显。通过收入分成模式，英伟达获得了与算力使用量挂钩的经常性收益流。这有助于平滑收入曲线，提升估值逻辑的稳定性。

三、对算力市场的影响

（一）算力租赁价格持续走高

英伟达新模式的推出恰逢算力市场供需极度紧张。据SemiAnalysis数据，H100 GPU一年期租约合同价格已从2025年10月的每小时1.70美元大幅上涨至2026年3月的2.35美元，涨幅接近40%，所有种类GPU按需租赁容量已全部售罄。B300按需租赁均价较2025年11月暴涨超50%，部分云服务商计划将B200续约价格上调约94%。英伟达的“兜底”机制客观上为算力租赁价格设立了地板，进一步强化了市场的涨价预期。

（二）加速算力供给模式转型

算力供给正从传统的重资产资本支出模式，转向“资本支出+表外融资”的混合结构。英伟达的信用背书使得原本难以获得银行贷款的新兴云服务商得以撬动更大规模的资本。一位数据中心高管评价称，英伟达的兜底承诺“一石二鸟”——既解决了GPU的融资问题，也解决了数据中心的融资问题。这将在短期内加速全球AI算力基础设施的扩张。

（三）重塑行业竞争格局

英伟达扶持新兴云服务商的策略，正在挑战AWS、Azure、谷歌云等头部云厂商的统治地位。与此同时，Meta也在2026年7月宣布对外出租闲置AI算力。算力租赁市场的参与者从专业云厂商扩展到芯片制造商和科技巨头，竞争维度更加复杂。

但硬币的另一面是风险：英伟达将自身信用与整个AI算力产业链的景气度深度绑定。若AI应用需求不及预期，大量“兜底”承诺可能转化为实际损失。SemiAnalysis预测，到2029年全球AI债务可能突破7万亿美元。英伟达从“卖铲子的人”变为“给铲子融资的人”，在获得更大产业话语权的同时，也将产业链的系统性风险高度集中于自身资产负债表之上。

结语

英伟达的算力租赁战略演变，本质上是从“产品公司”向“平台公司”再向“生态金融公司”的三级跳跃。DGX Cloud的收缩并非失败，而是战略重心的主动调整——与其在红海市场与云巨头正面厮杀，不如利用自身信用和资产负债表优势，成为整个AI算力生态的“中央银行”。这一战略的成败，将取决于AI推理需求能否持续兑现——毕竟，再强大的金融杠杆，也需要真实的应用需求来支撑。